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重卡物流车需求复苏

从2016年2月开始,重卡销量连续两个月维持两位数正增长,分别同比增长26.8%和10.4%。
 
新车销量增速可以理解为物流车需求已复苏。重卡的新车销量其实是滞后指标,因此新车销量的增长可以理解为至少物流车需求已复苏。重卡与工程机械不同,由于重卡没有养路费,因此淘汰的少,体现为开工率不足,即重卡车辆闲置,不开工但也不淘汰。
 
工 程车需求的回暖是潜在的上行风险。根据与行业专家访谈,2010年工程车达到历史最高点能占40%,但此后逐年下降,到 2015年工程车下降至20%。而如果扣除出口量只看国内市场,工程车只占15%,历史上从来没有出现过这么低的占比。往前看,往前看,市场普遍预期基 建 房地产的投资增速未来有望触底回升,因此工程车需求回暖未来是一个潜在的上行风险。
 
排放升级、车队占比提高、运 输商品结构变化和劳动力成本提高共同推动重卡需求升级:1)从2015年开始,柴油车国4排放法规在全国严格执行;2)个体车主占比下降,车队占比提 高;3)运输的商品结构发生变化,时效性和可靠性要求提高;4)劳动力成本的提高,新一代重卡司机对于舒适性要求的提高。
 
重卡均价提高,带来单车净利润成倍增长。我们估计,售价在20万元左右的低端重卡,车企的单车毛利在1000~2000元,而售价在35万元左右的高端重卡,单车毛利润则有望达到3-5万元,因此重卡需求结构的升级,会带来单车净利润和净利率的显著提升。
 
我 们在3月4日发布报告《重卡月度销量增速转正建议积极参与拐点行情》。从3月的重卡销量增速和宏观经济及其他相关行业的数据来看,我们认为重卡的销量、盈 利能力还有向上空间,继续推荐客户加仓重卡板块,在A股市场推荐此前涨幅相对滞后的潍柴动力A、中国重汽和威孚高科,在H股市场推荐潍柴动力H、中国重汽 集团。
 
基建和房地产投资回升乏力,导致工程车需求持续低迷。

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